2010年9月11日 星期六

【勝券在握】第4章 收購企業

本書作者羅伯特.海格斯壯10年的時間追蹤觀察,寫成「勝券在握(The Warren Buffett Way)」一書(1994),全球銷售超過百萬冊。加上作者豐富的操作經驗,又10年,海格斯壯重寫發表「巴菲特 勝券在握2」算是第1版的精華版。
「勝券在握」遠流出版社後來改名為「值得長抱的股票巴菲特是這麼挑的」;
「巴菲特 勝券在握2」也改名為「巴菲特勝券在握的12個原則」。

其中第4章是精華中的經典。

【勝券在握】4 收購企業
巴菲特在買進一家公司的股票時,和收購一個企業考慮的因素完全相同主要有4類原則:

◎企業原則
1)這家企業是不是「簡單、容易理解」?
‧你是否了解這家公司如何創造營業額、賽用和利潤?你還必須了解營業收入、費用、現金流量、勞資關係、訂價、彈性與資本需求。這些是相當高深的知識,所以投資人應該只買自己知識理解能力所及和財務相當的公司股票。投資人應該坦承自己不知道什麼事情。把普通的事情做得非常好,往往就能夠獲得非凡的成果。

2)這家企業過去的營運狀況是不是「始終如一」?
‧突出的長期獲利水準,是相同產品或服務的公司所創造出來的嗎?
投資人絕對不應該只因為未來美好的願景,而忽視目前的經營現實。一家企業如果能安然度過不同的經濟循環和競爭勢力,就值得考慮買進這家公司的股票。
‧買進任何企業的最佳時機,是在短期外部因素造成該公司獲利力受挫時。這時可能就是絕無僅有的良機,能以極低的價格買進優良企業的股票。

3)這家企業的「長期展望是不是良好」?
‧經濟世界可以畫分成2大類:一大群大宗商品公司,和一小撮擁有專利產品或服務「特許經營權」的公司。
‧大宗商品各供應商之間沒有什麼差異,公司完全靠價格競爭。大宗商品公司除了傳統的石油和天然氣公司,現在也包括電腦、汽車和航空公司。
‧擁有特許經營權的公司的產品或服務是市場亟需的,而且這些產品或服務沒有相近的替代品。
‧擁有特許經營權的公司,有相當可觀的安全邊際,所以能夠藉提高價格,沖抵管理團隊犯下的錯誤。
‧擁有特許經營權的公司,很決就會招來競爭對手和替代性產品,每當發生這種轉變時,管理團隊的素質對公司的經濟表現來說,就顯得格外重要。
‧如果無法買到擁特許經營權的公司,退而求其次的選擇,是買大宗商品市場中成本最低的供應商。長期而言,成本最低的供應商一定會雄霸大宗商品市場的。