2013年9月2日 星期一

【有關投資與人生最重要的事】06. 認清風險

【有關投資與人生最重要的事】06. 認清風險

高風險主要來自高價格。除了資產品質,亦需留意整體市場的預期報酬率。 
◎一般認為,經濟衰退的時候風險會上升,氣欣欣向榮的時候風險則下降。事實恰好相反。景氣上揚的時候風險會上升,因為金融失衡正在蓄積,並在衰退的時候實現。
認清風險的起步,往往是先了解投資人什麼時候太過樂觀,以及因此支付太高的價格購買一項資產。換句話說,高風險主要來自高價格
◎價值型投資人認為高風險和低預期報酬率只不過是同一體兩面,主要都來自高價格。因此,察覺單一證券或整體市場上的價格和價值之間的關係,是成功因應風險的必要環結
◎大部分投資人認為是資產品質決定資產的風險。但其實是價格決定風險,高品質的資產若價格很高,風險可能很高;低品質的資產若價格很低,可能很安全。
◎投資風險主要來自太高的價格,而太高的價格往往來自過度樂觀,以及懷疑與風險規避不足。造成投資風險的根本因素包括:比較安全的投資標地之預期報酬率偏低、高風險的投資最近表現不錯、資金大量流入,以及信用取得容易。
◎投資人爭相買進,而把價格推升到風險很高的地步。少了 「風險溢酬」,即使評價最好的東西變成高風險的東西。
◎投資人的樂觀情緒普遍高漲,不只是低報酬的來源,也是高風險的來源。

◎市場呈現的風險程度,來自參與者的行為,而不是來自證券、策略和機構。不管將什麼機制設計到市場結構裡面只有當投資人審慎行事,風險才會降低。
◎巴菲特:「只有潮水退去,才能看到誰在裸泳。」盲目樂觀的人注意了,潮水不會水遠上升。
◎人們過度高估自己認清風險的能力,卻低估避開風險需要做的事情,因此在不知不覺中接受了風險,而在這麼做的同時,促使風險產生。
◎當每個人都相信某樣東西的風險很高而不願買進,通常會使它的價格降低到不再具有風險為止,因為所有的樂觀情緒都從價格剔除。

◎此書為橡樹資本管理公司的聯合創始人,霍華.馬克斯多年來寫給客戶的備忘錄,他是美國極富盛名的投資專家,具有40多年的市場實戰經驗,與巴菲特、查理.蒙格齊名。華爾街日報盛讚:「投資界最令人期待的盛事,除了巴菲特每年的波克夏股東大會,就是霍華.馬克斯的備忘錄!」

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