2013年9月2日 星期一

【用心於不交易】1. 選擇容易的障礙去跨越

回顧我的投資紀錄,發現 價值投資 一直是我獲利不菲的一 塊,我花一點時間把過去做的,最近看的重新檢視融合一 遍,並分享一些讀書摘要...


書摘《林茂昌:用心於不交易 我的長線投資成功秘訣》

前言 用心於不交易
巴菲特說:在投資的路上,我們只選擇容易的障礙去跨越,跨越難度高的障礙並不會加分。 當我們開始從概念上真正理解,懂得如何以長期競爭優勢的企業建立一個「不賠錢」的投資部位,懂得如何用不賠錢的投資建立複利機制,便會瞭解到,為什麼巴菲特說,投資最重要的事就是不要賠錢了。
如果你問我,股市投資的祕訣在哪裡?老實說,祕訣就在「不交易」這3個字。價值與價格,是交易世界與不交易世界相交會之處。
巴菲特:「買股票時,應該假設明天開始股市要休市3-5年。... 若你不打算持有一支股票逹10年以上,那麼你當初根本就不應該買進。」當你打算投資一家公司10年以上時,你看的不再是頭肩頂、黃金交叉,或是 RSI這類的東西,而是這家公司是做什麼的、前景如何、獲利如何等等。然後,你會把焦點放在些更重要的概念上,例如價值、長期競爭優勢,和複利等。
競爭,這個概念是個體經濟學的核心;複利,則是投資最關鍵的因素。
 
馬太效應
聖經《馬太福音》:「凡有的,還要加給他,叫他多餘;沒有的,連他所有的,也要奪過來。」
◎「馬太效應」:
在連續的零和遊戲裡,如果每一局的輸贏是個公平賭局,最後將由1個人勝出,其他人則會破產,這就是財富自然集中的效果。好的越好、壤的越壞、多的越多、少的越少的一種現象。勝利的果實並不是平均分配給每一個參與者,而是贏家全拿。
大富翁遊戲的「馬太效應」:
剛開始,每個玩家的實力都差不多看不出誰贏誰輸。但玩個幾圈下來,就可以很明顯地看出來,某個玩家累積了不少錢,而且魔有雄厚的房地產。此後,其他玩家只有一路挨打的份。最後,這個遊戲一定有個贏家,而且只有一個贏家,其他人都輸到破產,從未有和局發生。現在,假設一開始發給玩家某甲10倍的資金,你會發現最後的贏家就是某甲。
◎金融操作的「馬太效應」:
各家說法不一,...有的人主張優勢來自於對風險的承受能力,審慎而老練的大戶,較能夠長期地把風險管理工作做好,從而有長期的獲勝機會,反之,過度槓桿操作或沒經驗的生手很容易被斷頭出場。資金薄弱加上風險控管失當的人,容易以失敗作結,尤其是在市場有大波動時;而他們所損失的錢,在零和遊戲之下,就進了那些風險控管比較好、資本比較雄厚者的口袋裡。這些贏家賺了錢之後,承受風險的能力又更上一層。因此,無限玩下去的結果,就形成了強者越強、弱者越弱的局面,最後是大多數人賠錢,少數人賺錢。
不論在哪個領域,一旦在某方面取得些許優勢,就有很大的機會進一步取得壓倒性的優勢。
 
1章 選擇對的遊戲
隨機漫步理論後來成為現代投資學以及選擇權評價理論的基礎。他認為在任何一個時點,投機者的期望值是零。也就是說,股市的漲跌,就好像在猜銅板的正反面一樣就行了。猜對了,你得到1塊錢,猜錯了,就要賠1塊錢。而銅板是公平的,所以猜對和猜錯的機率相同,都是一半的機會。大多數的時候,買賣雙方所研究的資料內容,其實大同小異,甚至於完全相同,只是他的結論是「賣出」,而我們是「買進」至於誰對誰錯,或是誰輸誰贏,恐怕只有日後才能見真章。
◎短線操作、想要迅速獲利的人,他們玩的是零和遊戲,所以總是以漲跌為思考主軸。
零和遊戲裡,有人贏錢,就一定有人輸錢;而有人輸錢,就一定有人贏錢。贏家拿走的報酬,正好是輸家所賠的錢。玩家和玩家之間,處於對立的狀況。賭博、期貨與選擇權交易,如果不考慮手續費和交易稅,其實就是個典型的零和遊戲。背叛和坑殺才是最佳策略。
長線交易者會思考你所投資的公司,對客人提供了什麼產品或服務,是否構成一個「客人滿意、公司賺錢」的循環。在這種情況下,你的投資其實就是參與一個正和遊戲,而且,這不是少數人的專利,只要是股東,都可以按照比例分享。
◎當你選擇不同的遊戲,就會有不同的思維邏輯。
一個人的心裡在想什麼、關心什麼,一定會表現在他的言談之中。因此,當他關心的是短線漲跌與股市動態時,談話間便少不了行情預測、成交量、外資法人進出、融資融券狀況,以及線形走勢等。如果你去問那些短線進出的朋友,我想,9成以上的人會認為自己對行情或股票的漲跌很有把握,但除了極少數是賺錢的高手之外,很少人是真正的贏家。
如果一個人在股市裡所參與的是正和遊戲,他會關心公司的獲利能力、業績、經營績效、競爭狀況、客戶動態、產業新知等,就好像自己有個小事業似的。由於正和遊戲的報酬可以長期累積,這樣的朋友便會關心複利與報酬率的問題,也會思考企業和產業的長期競爭狀況。熱門產業固然迷人,但把時間拉長,一些沉悶卻有穩定報酬的事業,或許更具有吸引力
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