2013年9月8日 星期日

2013/09/08 陶冬週記:非農資料有降 阿伯計畫未變

2013/09/08      陶冬週記:非農資料有降 阿伯計畫未變
上周市場的主角是發達國家債市。強勁的經濟資料令市場擔憂央行退出量化寬鬆政策,美國10年期國債利率一度升破3%的大關,德國10年期也創出了2.06%的近期高位。但是隨後德國工業資料明顯轉差,美國8月非農就業人數的增加也弱過預期。週5市場再次為tapering能否如期推出而爭論,美國和德國的國債遭遇拋售,利率回落。關於聯儲下一步政策舉動的預期變化,直接影響美元匯率,影響黃金走勢。股市表現相對平穩,在強勁經濟和較快退出溫和增長和維持流動性2個選項中,市場似乎認為後者更可取,美股並未因非農就業而下挫。在中國經濟回穩的主題下,大宗商品出現了一輪行情,石油價格則因美國軍事行動日期的改變而一波三折。
美國8非農就業增加了169K份工作,弱過市場預期的190K,之前2個月的數字也被下方調整了74K失業率下降到7.3%,但是那是因為勞工退出了找工作大軍,勞工參與率跌到1978年以來最低水準。非農就業數字向來比較波動,夏季例淡之下資料偏軟並不出奇。但是細看資料,單位時間工資和工作時數均有上升。其他經濟資料也不弱,美國經濟溫和復蘇的大格局並沒有因這個數字而改變。
聯儲遇到2個尷尬
1)就業改善在放緩,失業率卻在下降,而且離它預設的目標越來越近,可是失業率是因為錯誤的原因下降的。
2)經濟資料突然轉弱,但是市場已經為它大肆宣揚的tapering做好準備,不出招對其信用傷害很大,市場如何反應更屬未知。

聯儲決策者相信此時破費躊躇。筆者以為聯儲減少購債規模,已經是開弓沒有回頭箭了。如果沒有極特殊原因,伯南克需要在他任內啟動退市程式,而今後幾次聯儲會議在出招的時機上越來越不理想。伯南克決定退出的時機,經濟資料決定退出的力度。筆者相信伯南克在918日會議上仍會啟動減少購債計畫,但是規模比溫和更溫和。債券購買量料減少100-200億美元(現規模為每月850億美元)重點放在按揭抵押債券上。以目前房價的上升趨勢以及MBA發行規模的減少來看,經濟和房市可能受到的衝擊應該有限。筆者認為目前的債市價格已經完全(甚至過度)反映出溫和tapering了。本周重要經濟資料或事件不多,敘利亞危機的進程可能對市場帶來衝擊。

美國,預計8月零售和7月消費信貸資料強勁,9月消費信心持平。
歐洲,歐元區工業生產料略升。歐洲議會投票授權歐洲央行成為唯一監管者(SSM)
亞太區,日本GDP增長(2)可能由年率2.6%一舉調高至4.1%中國的工業生產反彈幅度和通脹反彈幅度最令市場關注。新西蘭央行例會,但利率應維持不變。


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