2013年9月3日 星期二

【用心於不交易】4. 章不賠錢的投資

【用心於不交易】4. 不賠錢的投資
 
只要標的物不倒閉,而且每年有收益,我們就可以建立一個不賠錢的投資。由於不會賠錢,所以當市場空頭時,我們不會跟著恐慌。而市場多頭出現時,我們將有機會得到更高的報酬率。第1,只標的物不倒閉,而且每年有收益,我們就可以建立一個不賠錢的投資。第2,由於不會賠錢,所以當市場空頭時,我們不會跟著恐慌。第3,當市價上漲時,不論基本因素為何,表示市場熱中於我們手上的標的,而此時,我們是潛在的賣方。
 
陽性和陰性的建議
◎《黑天鵝效應》的作者塔雷伯把建議分成2種:陽性和陰性。
陽性建議就是告訴你要如何如何的積極建議,例如「如何在股市賺到1000萬」、「這樣做就可以贏得美人心」...等。
陰性建議則相反,就是告訴你不要如何如何的消極建議,例如「不要過度舉債」...等。
◎塔雷伯認為,陽性建議很容易得到人們的重視,卻往往會淪為江湖郎中的慣用使倆;陰性建議則通常不被人們所重視,卻常常是智慧的結晶。
例如巴菲特說:投資的第1個原則就是不要賠錢,第2個原則就是永遠不要忘記第1個原則。」連續2個原則都是陰性建議,而且環環相扣。
在正和遊戲裡,報酬會不斷地累積,假以時日,總有「回本」的一天,只要你的投資標的不要在中途倒閉或淪為虧損企業就行了。

我們可以從一家公司對於物價上漲的反應方式,來判斷它的壟斷力
◎葛林斯潘認為在金本位制度下,沒有通貨膨脹的問題,但自從人類進入「法償貨幣」之後,通貨膨脹就如影隨形、揮之不去了。
傳統上,對抗通貨膨脹的工具是黃金和房地產,而放定存則被認為是通膨的受害者。
◎想了解一家公司獲利能力是否受到通貨膨脹的影響,最簡單的方式,就是去看淨值報酬率ROEROE明顯優於通脹率的公司,我們可以初步認為,它具有抵抗通膨的能力。對於能力不足的公司,我們當然要把它剔除。
具有一定程度壟斷力的廠商,例如大賣場,則可以強勢地要上游供應商吸收成本,或是直接漲價,轉嫁給下游的消費者。而完全沒有壟斷力的廠商就只能當價格的接受者,默默吸收成本。
具有長期壟斷力的公司,通常有能力對抗通貨膨脹,這可以從歷年的淨值報酬率高於通貨膨脹率觀察得到。對於這樣的公司,我們還不能追高,必須等到股價低於一個程度時才能買進。(耐心+恒心)
要耐心等待,等股價低到一個程度時再買進。(PE<=10)用高價去追熱門股,除非這家公司的成長力驚人,否則要長期持有以對抗通膨是很困難的。而什麼情形會我們買到便宜的好股票呢?答案是退流行、股市下跌、公司出現短期問題,或是冷門股等。
操作方式
1、尋找具有長期競爭優勢的公司。
2、耐心等待空頭,等待價格跌到我們所能接受的範圍內。
3、買進股票長期持有,中途如有發放股利,則全數再投資。
4、期間如有暴跌,可考慮加碼;如有暴漲,可考慮出售,但若錯失機會亦無妨。

如果一家公司歷年都賺錢,今年突然賠錢,股價應聲下挫,我們該如何因應?
複利的關鍵在於標的公司每年都要獲利!因為只要公司年年獲利,我們的投資總有回本的一天,只是回收年限長短的問題。但如果公司經常虧損,我們的投資就可能永無回本的一天。
巴菲特把公司的虧損分為單一事件型和常態型2種。單一事件型通常是意外事故,一下子讓公司產生巨額損失,但事件過去之後,就回復正常,獲利也將隨之回升。譬如說,停電造成生產線停機,並產生大量的廢料;颱風造成庫存全毀,某批產品因意外,而蠢生巨額賠償等。這時候,股價因意外而下跌,我們不僅不該賣出持股,反而還是買進的大好時機。巴菲特在美國運通出現弊案,股價大跌時,全力買進,即為一例。如果是長期競爭力出問題,我們就必須賣出,如果是暫時性的因素,就應該抱牢,甚至於還要加碼買進
◎實務上,我們碰到一家經年獲利的公司,突然在某個年度襲生虧損時,並不是那麼容易去判別它究竟是長期競爭力出現問題,抑或是短暫的因素所造成的。表面上的虧損理由可以是原料價格上漲、工資上漲、成本售價下跌,或是訂單流失等,但實質上的原因只有一個:競爭力不足。如果競爭力夠強,上述因素都可以一一克服,至少不會一拖數年無解。一家強勢的企業,甚至絕對不會虧損。因此,當我們看到公司虧損時,而且問題不是意外或短期現象,就要提高警覺,並在適當時機賣出持股,千萬不要戀棧。既然無法判斷公司虧損是否來自於永久性的競爭力消退,如果我們趁早退場,就可以保留實力,把資金投注到其它值得投資的地方

投資組合問題
如果市場有足夠的理想標的,極度分散的做法當然是最好的了。
巴菲特強調集中持股在具有長期競爭優勢的公司,不要隨意分散,尤其是不要「為分散而分散」。(精挑細選、寧缺勿濫)
5-10檔已經夠了,即使看錯其中12檔,而其他持股正常發揮作用,就不會有太大的問題。



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