2014/05/11 陶冬週記：德拉吉再祭出口術 美聯儲重塑鴿派相

2014/05/13 陶冬：

◎北京投入150輛武裝巡邏車，反恐。呵呵，高射炮打蚊子，中看不中用。和付政委帶隊在火車站武裝巡邏一樣，做show滴。

◎看來BJP的莫迪會贏得印度大選。從國大黨的家族執政中走出來，給印度一個希望。不過BJP到底能做多少，從歷史經驗來看並不看好。

◎儘管西方“一致制裁”，法國還是決定賣給俄羅斯兩艘軍艦。這兩艘艦價值12億歐元，被稱為直升機剋星，能製造兩千個就業機會。奧朗德就“不拘小節了”。

2014/05/10 陶冬：

◎紅酒拉菲的價格跌得很厲害，事實上5大酒莊紅酒的價錢都大幅下降。少了中國夜總會的消費，法國人的酒就不值那個價錢。可是夜總會裡又有幾個人真的懂得欣賞上佳紅酒的呢？在這件事上，為反腐敗鼓個掌。
近來中國人(那些對紅酒有認識的)也開始遠離5大酒莊，買2、3線酒莊的靚酒。這是理性消費，再鼓一下掌。

◎最近官方媒體多了關於一些外資唱空樓市的指責。呵呵，蒼蠅不叮沒縫的蛋。重要的是不生病，而不是打診斷的醫生。

◎李克強“外交工作要頂天立地”。做好外交，財力、軍力和戰略智慧不可缺一。如今我們除了兜裡多了2塊錢外，其它還沒有跟上。

◎國務院9條挺好，從頂層設計上看面面俱到，不錯。但是成敗看細節，看執行。上海自貿區公佈時，我曾拍案叫好，頂層設計十分改革、十分激進。但是細節出來時便似是而非了，執行則看不出什麼亮點來了。希望這次例外。

◎鐵礦石價格1個月跌了13%，今年跌了23%。記得去年11月時候曾經和一個很大的大宗商品基金經理爭論，他認為中國的疲弱需求已經在價格中反映出來了，我叫他去瞭解一下鋼貿產業鏈。這不，出事了。我認為以目前的需求和資金連情況，最壞時間尚未出現。

◎關於豬肉價格，我們的研判是除了母豬存欄，其它指標尚不足以支持豬肉價格持續上漲。豬肉價格也暫時無法拉動CPI大幅上揚。豬週期早晚會來，但是似乎時機尚未成熟。

◎下周去美國巡迴路演。最後一站是洛杉磯，一查氣溫，37度。還不是厄爾尼諾？加州氣候異常，已經使得美國蔬菜水果供應吃緊、價格上升。

◎如果希拉蕊的健康不出大問題，美國下一任總統估計還是克林頓vs布希之爭。

2014/05/11      陶冬週記：德拉吉再祭出口術 美聯儲重塑鴿派相

上周市場的最大事件是美歐央行在貨幣政策上的宣示，消息流的副線是烏克蘭東部局勢和中國經濟資料。聯儲和歐洲央行在貨幣政策上先後擺出鴿派姿態，德拉吉甚至強烈暗示6月份會有新的寬鬆政策出臺，觸發歐元高位下挫。美國股市上揚，道鐘斯指數突破新高，S&P500一度逼近紀錄。歐洲與亞洲股市個別發展，全球債市回調整固。石油價格持平，大宗商品借中國出口資料而上升。黃金走弱。

德拉吉在披露歐洲央行下一步行動上的做法，應該說是上周最具戲劇性的場面。歐洲央行週四例會，決定在政策上按兵不動。加之當地通脹水準遠低過政策目標，市場對歐洲貨幣當局感到失望。會後德拉吉見記者，言論也是閃爍不清，直至記者會結束前的最後幾分鐘，德拉吉突然吐出一句話“the council is comfortable acting next time"，強烈暗示歐洲央行會在6月份會議上推出進一步的寬鬆政策。歐元即時下挫1%，歐元區的愛爾蘭10年期國債的利率破天荒地低過英國同期國債利率。歐洲經濟已漸復蘇，但是內需依然疲弱，結構性改革進展緩慢，所以出口十分重要。歐元匯率一升再升，令德國法國如坐針氈，也為歐洲貨幣政策放鬆敞開了大門。筆者認為歐洲央行是否放鬆，仍取決於今後幾周的資料，不過機會增高。歐洲央行推出美式QE的機會不大，製造負利率的機會較大，意在迫使銀行放貸、企業投資。不過來自歌劇故鄉的德拉吉的戲劇化表演，能否為歐洲共同貨幣帶來相對持久的匯率弱勢，能否為歐洲實體經濟帶來可持續的復蘇，只有時間可以給出答案。

耶倫在國會聽證會上的言論，不象德拉吉那麼充滿戲劇性，但是內容卻同樣的鴿派。聯儲主席認同經濟和就業處在復蘇軌跡上，但是同時指出房市開始放緩，整體復蘇基礎並不扎實，需要將寬鬆的貨幣政策繼續維持下去。她為市場傳遞的資訊是，QE專案應該在今年第四季度徹底結束，但是加息時機未定，而且聯儲不會急於行事。耶倫已經成功修復了她首次記者招待會上“6個月左右”言論所帶來的強硬形象，聽證會後利率調期的價格顯示，市場預期聯儲加息25點的時間點由明年7月移向8月。其實7月還是8月並不重要，重要的是資金對聯儲加息的政策邏輯和觀察指標有了更深的瞭解。筆者看來，耶倫自始自終都是一位鴿派人物，市場開始對聯儲新掌門人的思維模式的把握更有感覺了。

本周市場焦點，烏克蘭東部部分城市公投後地緣政治的角力。這個公投無論從合法性到技術層面都值得質疑，但是其結果卻可能對烏克蘭局勢乃至市場氛圍造成衝擊。

美國4月零售預計輕微上揚，同期核心CPI料略漲，標誌通脹可能見底。消費者信心估計繼續上揚，不過房屋資料則依然欠佳(除新屋動工外)。

歐洲，歐元區第1季度GDP增長預計環比上升0.4%，為歐債危機以來之最佳，其中德國增長可能達到0.8%，帶動整個歐元區復蘇。4月CPI或許高過預期。英國的失業率應該進一步小幅下降。在亞太區，加稅前的提前消費估計將第1季度GDP增長提拉到4%(環比折年率)，3月經常項目赤字預計再創新高。

中國的零售和投資增長預料稍有改善，不過增長動力不足問題未改。