2014/08/31 陶冬週記：美就業維持強勢 歐央行準備QE

2014/08/31      陶冬週記：美就業維持強勢 歐央行準備QE

美國S&P創下歷史新高，歐洲通脹錄得近年新低，市場預期ECB嘗試QE，股票、債券、美元、石油、黃金比翼齊飛，全球資產價格在上周呈現出一派牛氣，在央行政策正面轉勢的帶動下，資金迅速由現金轉入資產。美國第2季度GDP增長被進一步上方修正，歐洲CPI不斷邁向通縮，烏東局勢持續緊張，市場一概無視之，資產價格勇敢地前進、前進進。S&P上周首次突破2000大關，德國10年期國債跌破0.9%，歐元對美元匯率滑落到1.31，這些都是標誌性指數變化，反映資金重新明確方向，也反映市場對全球貨幣政策格局的新解讀。

在JacksonHole，歐洲央行總裁德拉吉搶了東道主聯儲主席耶倫的風頭；在今後幾個月，歐洲貨幣政策也會搶了美國貨幣政策的風頭。歐洲經濟有重陷衰退的風險，當地通貨緊縮的預期已經慢慢抬頭，失業率居高不下，銀行沒有借貸意欲，地緣政治風險難以逆料，筆者相信歐洲央行已經在準備推出歐洲版本的QE。歐洲的資產購買計畫，應該會等到首輪TLTRO和銀行壓力測試之後，但是言論準備估計本周歐洲央行開會時候就開始。如何為市場提供足夠的時間作心理準備，又不至於貨幣擴張行動受到市場因素的挾持，這對以德拉吉為首的歐洲貨幣當局是一個考驗，對於市場則是提早送抵的耶誕節禮物。歐洲央行QE時機與力度和聯邦儲備局加息時機與力度，使今後幾個月的市場走勢更顯飄忽，更具挑戰。

美國8月非農就業資料預計連續第8個月站在200K臺階之上，預測為230K，失業率回軟至6.1%。對於筆者來說，就業資料的焦點，已經由就業人數、失業率、勞工參與率，轉向時薪增長。美國就業市場的改善加快是不爭的事實，市場目前的爭論(也是聯儲內部的爭論)是還有多少勞工潛力(slack)可以挖掘，即過去因尋工艱難而退出就業市場的人有多少會重返。這個將決定工資上漲的威脅究竟會何時發生、發生多快，進而影響通貨膨脹。在美國工資是影響通脹的最大單一因素，一旦人工明顯上揚，聯儲相信必然加快貨幣環境正常化的步伐。

本周市場聚焦在週4歐洲央行會議後關於QE的言辭/暗示，以及週5的美國非農就業資料上，俄羅斯與烏克蘭在烏東問題上的折衝也是一大看點。8月ISM應該在生產的好景下沖上57.5，新訂單指數甚至突破60。出口與上月持平但是進口微增。聯儲發佈褐皮書。

歐洲區，歐元區PMI估計維持速報時的數值，重債國的PMI略降。歐元區第2季度GDP增長預料不作修正，瑞士GDP資料則向上修正。

亞太區，日本官方企業調查預期顯示企業資本投資縮減；中國官方PMI預料也減速。澳大利亞公佈第2季度GDP資料。本周英國、加拿大和澳大利亞央行的例會，則預計無政策改變。