2014年11月10日 星期一

2014/11/08 陶冬週記:日本匯率驟弱 美國就業續強



2014/11/08      陶冬週記:日本匯率驟弱 美國就業續強
極端的市場價格波幅持續著,上周的動盪主要來自外匯市場,反映著市場對各國央行政策走勢分歧上的判斷,對美國與其他經濟復甦走勢分歧上的判斷。匯市上星期延續著對日本銀行意外加大QE力度所帶來的亢奮,
日元持續走貶,日股大升,同時猜測歐洲可能出現類似的提早行動。
美元在此背景下一枝獨秀,美股強勢,石油與商品價格疲弱。
歐洲央行表示貨幣委員會成員全數贊成購債計畫,但是沒有就匯率問題表態,歐元隨即反彈。

 5美國10月份非農就業略低過預期,股市中止升勢,債市上揚,美元回吐,黃金出現了驚豔的一天。在俄羅斯央行限定自身每週干預額度後盧布跌幅加大,上周是11年來盧布匯率最慘烈的一周。
日本銀行在1031日提高每年基礎貨幣供應量,成功地改變了市場的預期,在匯市、股市上掀起浪潮,乃是近期最重要的宏觀故事。黑田此舉,對安倍政府的民望應該有直接幫助,歷史上股指與政府民望的正相關度頗高。而且日本銀行先聲奪人,倒逼了安倍政府關於增加消費稅的決策。如果今後6個月股市能夠維持升浪,筆者相信日本在明年10月再次提高消費稅率的機會很大。不過日本銀行並沒有脫離既定QQE的框架,80兆規模只不過增加6%的年度基礎貨幣增長。其實日本貨幣當局對目前貨幣政策的效果,自己心裡也沒有譜,只是能源與商品價格下跌為增加政策籌碼提供了又一個視窗機會,黑田選擇無視委員會近半成員的反對,突襲市場,支持安倍政府,推進財政改革。
美國10月非農就業增加了214K,略低過預期的235K,不過之前的就業人數就被上方修正31K。此數字不過不失,反映了目前就業市場的實際情況,也與聯儲最新的聲明中對就業市場的判斷相吻合。值得關注的是工資收入環比升0.6%,小時工作時數升0.5%,前一段時間爭論焦點的勞工供應slack似乎在迅速消失,工資上漲壓力顯現。美國債市在資料公佈後上揚,筆者就持更審慎的態度。以目前的失業改善情況,聯儲很快就要面對工資通脹壓力,更要面對勢力大增的共和黨議員的政治壓力。目前美國的通脹壓力暫時不大,油價下降和美元升值應該進一步壓縮CPI的短期上升空間,但是工資上漲仍是CPI的最大牽引力量。筆者維持明年第2季度聯儲首次加息的預測,其中6月出招現在看來機會最大。
本周焦點:
匯市波動和歐元經濟增長;歐洲第3季度GDO增長預計為0.1%(環比),其中德國0.1%,法國為0.2%義大利為-0.3%,如果實際數字低過這些,市場可能掀起對歐元匯率新的貶值預期。
美國,汽油價格下降和股市上升估計帶來10月零售和密執根大學消費信心上升。耶倫關注的資料中有2個本周出爐,勞工市場狀況指數和JOLTS招工數量應該均較上月進一步改善。
歐洲,除了GDP資料外,10月工業生產在上月大跌後應有明顯上升。英國失業率料回落至5.9%,工資上升也可能加速。英格蘭銀行的通脹報告預料比較鴿派。
亞太,日本9月經常項目順差擴大到1800億日元,機械訂單則錄得輕微下降。中國月度資料的焦點在銀行貸款和全社會融資上,估計數值偏弱;CPI則持續顯示輕微的非通脹(disinflation)狀況,工業生產預期進一步減速。

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